一、未到中期上涨时，但2024年内还有两个择时反弹的机会：1. 美联储降息交易：国内宽货币跟进，周期品铜、煤好于油，房地产和消费估值修复，科创轮动有弹性。2. 等待稳定资本市场预期政策加码窗口，政策着力点风格均衡，此时也应博弈科创。
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近期，我们反复讨论A股开启中期上涨行情的三个阻碍因素：1. 宽货币幅度尚待明确。2. 宽财政督促执行，但效果和持续性还有待验证。3. 海外环境不确定性消除时间未到。中期上涨时机未到，但2024年内还有两个择时反弹的机会：1. 美联储降息交易，可能演绎相对完整的行业轮动。海外宽松，国内跟进是大概率。此次美联储降息大概率是预防式降息，海外经济企稳预期在不远处。国内宽松空间打开，政策效果预期改善。短期市场已经在交易内需改善预期，短期催化来自于专项政策刺激 + 消费服务数据改善。而短期逻辑的延伸，便是美联储降息交易，那么除了房地产和消费会估值修复，周期股也会有反弹行情，铜、煤好于油的判断不变。基本面预期阶段性企稳，A股风险偏好修复，科创也将是行业轮动中有弹性的方向。
2. 第二个择时的线索，震荡市格局未变，阶段性调整仍可能出现。我们提示，等待稳定资本市场预期政策加码窗口，后续政策着力点风格均衡，这个阶段是反弹阻力最小的阶段，此时也应博弈科创。
二、未来一段时间政策关键点的讨论：宽货币力度大是大非。前期中国经济短期波动对财政政策更敏感，对货币政策不敏感。这是因为利率中枢偏高，降息需要幅度达标，才会有效果。借美联储降息窗口，国内有效跟进降息，可能是显著缓和市场对中长期风险担忧的关键。
8-9月大概率将迎来内外共振宽松的窗口，但宽货币的力度是大是大非。国内货币政策多目标，经济验证和政策制定的关系不清晰。但海外宽松，借汇率约束缓和之机，国内跟进宽松，构成中短期市场期待宽松最重要的窗口。前期中国经济短期波动对财政政策更敏感，对货币政策不敏感。这是因为政策利率中枢相对于缓和中长期风险所需的利率水平偏高，降息幅度达标才会有效果。
若市场形成了宽松幅度达标的预期，中期基本面预期可能明显改善。但若在可能持续时间不长的美联储降息周期中，国内的政策利率无法有效下降，那么市场对中长期风险的担忧可能很快卷土重来。短期，宽货币导向逐步明确，但宽松幅度还没有乐观指引。央行关注“防范利率风险”(我们理解，本质上是抑制债券过度交易的倾向)，可能是为了避免后续因为宽货币稳增长而产生债市流动性风险。但这难免带来短期市场预期波动。
三、交易内需改善，消费和房地产短期修复。后续美联储降息交易可能是有效反弹，铜和煤也有机会。科创(自下而上挖掘有优质并购项目储备的标的)是抢跑25年阻力较小的方向，24年内风险偏好企稳阶段，博弈科创是有弹性的。继续提示，三分法看高股息，高股息缩容调整是逢低配置的机会。
短期交易内需改善，消费和房地产都出现了反弹。我们提示，这个交易的延伸是美联储降息交易，铜和煤也有机会。短期消费和周期显著分化的行情，后续可能会修复。继续提示，科创是抢跑25年阻力较小的方向，24年内风险偏好企稳阶段，博弈科创是有弹性的。短期科技高景气方向，机构投资者持仓偏高，行情阻力较大。科创投资的重点是自下而上挖掘有优质并购项目储备的标的。
继续强调，三分法看高股息：1. 特朗普交易利空能源价格的预期已经形成，美国大选尘埃落定前，都难有证伪特朗普政策导向的窗口，缺乏打破负面逻辑的契机，我们继续提示周期高股息中期调整磨底。2. 银行等静态高股息有资金支撑，但博弈难度增加。3. 其他高股息资产短期调整。但无风险利率下行 + 分红比例提升/稳定分红方向，中期逻辑并未破坏。此时做中期配置正当时。行业方向上，电力燃气选股可以适当扩散，高速公路，家电和核心白酒都可以在股息率合适的位置做配置。港股高股息配置的优先级仍高于A股。
风险提示：海外经济衰退超预期股票配资的论坛，国内经济复苏不及预期。
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